Bitcoin: A Bakkt lançará atração para os principais investidores?

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Em setembro do 22, um produto projetado para refazer o Bitcoin como um investimento principal para os gerentes de investimento do mundo será lançado. Quando o ICE Futures US, um dos maiores mercados de commodities do mundo, abrir as negociações no 8 pm ET naquele dia, ele oferecerá o Bakkt Daily e Monthly Bitcoin Futures, os primeiros contratos de criptografia de moeda entregues fisicamente já negociados em uma bolsa regulamentada federalmente.

Se a bolsa funcionar como planejado, dará aos investidores institucionais um local seguro e bem monitorado para negociar Bitcoin, a criptomoeda mais usada no mundo. Isso, por sua vez, poderia ajudar a aliviar os problemas com volatilidade e confiabilidade que impediram o Bitcoin de ser mais amplamente adotado - dando ao ativo um grande impulso na legitimidade.

Com os futuros da Bakkt, os fundos de doação ou as corretoras que negociam os contratos poderão canalizar seus pagamentos e garantir uma garantia de que seu Bitcoin será entregue, através da mesma câmara de compensação da ICE que protege os gigantes mundiais do petróleo. Seus tokens recém-adquiridos serão armazenados em um armazém super seguro, supervisionado pela mesma equipe, implementando as mesmas medidas de cibersegurança, que salvaguardam seu patrimônio negócios na Bolsa de Nova York.

O empreendimento por trás desse esforço para casar tradição e rompimento, para afastar os gestores de ativos de primeira linha para abraçar as moedas criptografadas, é a Bakkt, assim chamada porque é "apoiada" pelo proprietário majoritário Intercontinental Exchange. ICE é o colosso comercial de US $ 52 com valor de mercado de bilhões de dólares e dono da NYSE; NYSE Arca, a maior plataforma do mundo para ETFs; ICE Futures US, um dos participantes dominantes do mundo em commodities agrícolas; e ICE Futures Europe, sede do contrato de petróleo Brent, que é a principal referência para os preços mundiais do petróleo. Bakkt é uma criação do fundador e CEO da ICE, Jeff Sprecher, há muito a figura principal na transformação de grandes trocas de locais de protestos abertos, dominados por corretores turbulentos nos mercados eletrônicos atuais.

O CEO da Bakkt é Kelly Loeffler, uma das principais tenentes da Sprecher na ICE durante os anos 17 (assim como a esposa de Sprecher). Bakkt estreou com grande alarde em março do 2018, apresentando um grupo de investidores e parceiros liderados pela ICE que até agora investiram US $ 182.5 milhões. Esse grupo incluía o braço de capital de risco da Microsoft, M12, os fundos de hedge Fortress Capital e Pantera Capital, o gerente bilionário Alan Howard e a Starbucks.

(Leia "O proprietário da NYSE quer levar o Bitcoin ao seu 401 (k)."

A negociação estava prevista para começar em dezembro passado, mas esse cronograma se mostrou otimista demais. A paralisação do governo federal em dezembro e janeiro atrasou as negociações com o principal regulador de Bakkt, a Commodity Future Trading Commission. A CFTC também demorou um pouco para decidir se deveria supervisionar a custódia de ativos digitais, mas até agora não se comprometeu a assumir essa função, estendendo ainda mais o processo de aprovação. Enquanto isso, o burburinho da Bakkt retrocedeu, e as notícias de que um consórcio de prestígio, incluindo o Facebook e o Visa, planejavam criar uma criptomoeda global chamada Libra, roubaram as manchetes.

Agora Bakkt está de volta. Apesar dos atrasos, seu produto chegará ao mercado Libra e começará a ser negociado antes dos contratos concorrentes planejados pela LedgerX e ErisX. Bakkt obteve a aprovação da CFTC em junho e superou o obstáculo final em agosto de 16, quando o Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York concedeu-lhe um estatuto para a criação de uma empresa fiduciária como seu veículo de custódia. Nos últimos dias, a Bakkt concedeu Fortuna entrevistas exclusivas com Sprecher, Loeffler, COO Adam White e outros executivos, incluindo conversas pessoais no escritório principal da Bakkt, um cubo de vidro em um prédio comercial perto da modesta sede da ICE nos arredores de Atlanta.

Tornando o Bitcoin mais popular

O bronze Bakkt enfatizou que seu objetivo imediato é tornar o Bitcoin um investimento alternativo popular, juntamente com ouro e private equity. Mas um mercado eficiente e regulamentado da moeda poderia, eventualmente, refazer a maneira como pagamos por tudo, de café a passagens aéreas.

"Os fundos que negociam em nossas bolsas nos expressaram que não desejam negociar nos mercados não regulamentados de hoje e desejam que a supervisão federal de ponta a ponta, no nível da NYSE, pareça negociar com segurança em Bitcoin", diz Loeffler. White acrescenta: “Os fundos de pensão, por exemplo, estão se diversificando em alternativas. Os futuros regulamentados de Bitcoin podem fazer parte do seu mandato de investimento, uma vez que eles têm correlações diferentes com ações e títulos e outras alternativas, como o ouro. ”

Depois que os fundos de hedge, os escritórios familiares e os Charles Schwabs ou TD Ameritrades deste mundo adotarem o Bitcoin, os gigantescos volumes de negociação nos contratos da Bakkt devem suavizar as oscilações de preços que assustam investidores e possíveis usuários, criando uma moeda estável e confiável . Se e quando isso acontecer, não é difícil imaginar que a Bakkt criará um aplicativo Bitcoin para compras no varejo. A Bakkt não compartilhou publicamente seus planos de pagamentos de varejo, mas reconhece que sua parceria com a Starbucks sugere grandes planos no futuro. Também está em negociações com outras marcas de consumidores que procuram usar moedas digitais para pagamentos de consumidores. Afinal, as grandes taxas que as empresas de cartão de crédito e os bancos extraem dos comerciantes estão prontas para serem interrompidas - e a Sprecher é um mestre no passado em tornar uma variedade de transações mais rápida e barata.

A parceria da Bakkt com a Starbucks ajudou a especular rapidamente que a troca poderia ajudar a facilitar o uso do Bitcoin no varejo.

Grejak / iStock Editorial / Getty Images Plus

Por enquanto, Sprecher diz Fortuna, é altamente incerto se os gerentes de ativos transformarão um forte interesse em ação - criando uma aura de suspense em torno do lançamento. "Ainda não é demanda, é intensa curiosidade", diz ele. “É a sensação de que os gerentes de dinheiro querem estar na frente deste trem e não ficar de fora. As notícias do dia-a-dia cobrem o Bitcoin quando os preços sobem ou descem, mas por baixo vemos pessoas sofisticadas investindo em infraestrutura e conformidade que não estão relacionadas ao preço. Mas eles não usarão essa infraestrutura, não haverá verdadeira aceitação global até que possamos construir os trilhos de maneira regulada. ”

Levará semanas ou meses para que o público de Bakkt em Wall Street julgue sua produção um sucesso ou um fracasso, observa Sprecher. "É como a noite de abertura", diz ele, "todo mundo está nervoso".

Tornando a regulamentação menos assustadora

Se o que Sprecher descreve como "algo de bom" depende da aposta de Bakkt de que a regulamentação tradicional é a ponte que levará os gerentes de dinheiro ao Bitcoin.

É fácil ver por que doações e fundos de pensão veem o mundo das criptos como perigoso. Em suma, o setor carece da supervisão federal rigorosa e uniforme que protege os mercados de valores mobiliários e de futuros de commodities dos Estados Unidos. Um estudo recente da Bitwise, uma empresa de gerenciamento de ativos de criptografia, descobriu que a 95% dos negócios em bolsas de valores digitais eram fraudulentos, o que significa que eles foram projetados para aumentar volumes ou preços, não para transações legítimas entre clientes que desejam comprar ou vender Bitcoin. Entre as práticas fraudulentas estão a “falsificação”, onde os comerciantes não têm intenção de comprar, mas fazem ordens falsas para manipular preços. "O roubo e a perda de ativos digitais tem sido galopante no setor, e os fiduciários responsáveis ​​são dissuadidos de participar como resultado", diz Alex Daskalov, CEO da KNØX, uma empresa que fornece custódia e seguro para ativos digitais.

As autoridades dos EUA consideraram o Bitcoin uma "mercadoria" e, portanto, ele fica sob a jurisdição da CFTC (em vez da Comissão de Valores Mobiliários, que regulamenta os valores mobiliários). No entanto, a CFTC atualmente não concede uma licença para operar mercados de commodities "spot" que negociam petróleo ou soja ou moedas, onde as mercadorias físicas são compradas e vendidas instantaneamente por dinheiro. Como o próprio nome sugere, o domínio da CFTC é o de futuros de commodities, contratos de derivativos que exigem pagamento de, digamos, uma refinaria a um vendedor de petróleo bruto para entrega do combustível em uma data futura.

(Atualmente, os futuros de Bitcoin são negociados na Chicago Mercantile Exchange, mas, ao contrário do Bakkt Daily e Monthly Future, esses futuros não são usados ​​para a compra e venda de Bitcoin físico. Os futuros da CME se estabelecem em dinheiro, não em tokens de Bitcoin, com base em a mudança em um índice de preços do Bitcoin retirado do mercado à vista.)

Fora desses futuros da CME, as criptomoedas estão sendo negociadas em mercados à vista que não são classificados sob as regras federais como "trocas", mas na maioria dos casos possuem licenças de transmissor de dinheiro emitidas pelos estados nos quais estão domiciliadas. As empresas de investimento estão claramente menos à vontade com a supervisão fragmentada desses múltiplos locais de negociação do que com os padrões rigorosos e uniformes impostos pela CFTC no comércio de futuros. Mais de plataformas de criptografia 200 dominam as negociações, cada uma estabelecendo seus próprios preços. Como resultado, o Bitcoin não tem um preço definitivo e centralizado.

É exatamente essa referência que a Bakkt pretende fornecer.

Em um mercado futuro regulamentado pela CFTC, como a ICE US, apenas corretores e comerciantes da comissão de futuros que são membros da bolsa têm permissão para negociar. Os registros de negociação e as reservas de capital desses membros são cuidadosamente examinados pela bolsa, e a verificação é supervisionada pela CFTC. Essas empresas também são membros de organizações de compensação - é a ICE Clear US no caso da ICE Futures US - que direcionam os pagamentos entre compradores e vendedores e protegem os participantes contra perdas. Para qualquer contrato negociado na bolsa, se o comprador não pagar, a câmara impõe protocolos projetados para tornar o vendedor inteiro. Se um produtor adquire um contrato de óleo ou soja e o vendedor não cumprir, a câmara decide reembolsar o comprador. As câmaras de compensação para futuros também são licenciadas e supervisionadas pela CFTC.

O golpe de Bakkt estava criando um contrato de futuros que negocia como um contrato à vista. Ao comprar futuros diários, um comprador recebe Bitcoin físico entregue em sua conta no mesmo dia, assim como em uma troca à vista. A diferença é que o produto Bakkt possui todas as vantagens de uma regulamentação rigorosa da CFTC de negociação, compensação e margem de uso de capacidade para alavancar o que os gerentes de dinheiro valorizam. O Bakkt Monthly Bitcoin Futures estabelecerá preços centralizados, estendendo os meses 12 no futuro.

É provável que a Bakkt em breve enfrente muita concorrência. A Erger, apoiada pela LedgerX e TD Ameritrade, duas importantes empresas de trading de criptomoedas, ganhou reconhecimento como “Mercados de Contrato Designados” totalmente regulamentados pela CFTC. Eles planejam lançar contratos que competem com os contratos da Bakkt na negociação de Bitcoin entregue fisicamente.

Custódia é a chave

Então, qual é a vantagem de Bakkt? A Bakkt acredita que a confiança que os grandes clientes depositam no ICE se estenderá a seus filhos, e que pegar carona na tecnologia do ICE criará um cofre ultra-seguro para o armazenamento de ativos digitais.

A salvaguarda de ações, títulos e mercadorias, como ouro de roubo, é conhecida como "custódia". A proteção revestida a ferro é especialmente essencial para as cripto-moedas. Se o Bitcoin for enviado da carteira do proprietário para o endereço digital errado e o destinatário tiver uma chave privada, ele manterá as moedas - não há como o proprietário recuperar o dinheiro. Da mesma forma, você nunca receberá seus tokens de volta do ladrão que invadiu sua carteira de Bitcoin.

É importante reconhecer que a CFTC não tradicionalmente regulou a custódia. Contratos como futuros de petróleo são liquidados em dinheiro ou o petróleo ou o milho são enviados para o armazém do comprador; prata e ouro são mantidos em cofres enormes, freqüentemente pertencentes a bancos ou bolsas de valores. Muitas plataformas de negociação digital fornecem custódia, mas poucas operam como "custodiantes qualificados", uma designação frequentemente exigida pelos gerentes de ativos. As exceções são algumas operadoras que obtêm cartas de bancos de confiança de um dos quatro estados, Nova York, Dakota do Sul, Nevada e Wyoming. Os armazéns que operam sob essas licenças estaduais são obrigados a atender a requisitos estritos de capital, bem como aos protocolos de segurança anti-lavagem de dinheiro (AML) e know-your-customer (KYC). Bakkt opera sob o estatuto de Nova York e rivaliza com Gemini, dirigido por Tyler e Cameron Winkelvoss, e a Coinbase também estabeleceu a custódia quando Nova York confia.

O ICE não fornece custódia, nem para valores mobiliários nem para mercadorias. Mas ele comanda fortes ferramentas de detecção de fraudes para proteger os negócios em suas trocas e proteger os pagamentos dentro e fora de suas câmaras de compensação. Na câmara de compensação da Bakkt, chamada Bakkt Trust Co., a ICE está implantando os mesmos sistemas de cibersegurança que sustentam a NYSE. A menos que um cliente queira mudar os tokens do Bakkt Trust para armazenamento no site de um rival, a transferência de Bitcoin de um cliente para outro acontece tudo dentro do seu armazém. Se o cliente A vender tokens 100 para financiar B, a transação acontecerá na ICE Futures US. Mas Bakkt simplesmente credita a conta do cliente B por moedas 100 por meio de uma entrada no ledger centralizado do armazém, debita a conta de A e canaliza o dinheiro para A através do ICE O Bitcoin se move como uma pilha de madeira movendo-se de uma parte de um Home Depot [/ hotlink] para outra, mas nunca sai do armazém. Como todos os saldos são liquidados no razão do armazém interno, as transações futuras evitam a execução no blockchain, onde o Bitcoin pode ser enviado para o endereço errado. É como transferir dinheiro do seu cheque para sua conta poupança em seu próprio banco.

Com a ajuda da ICE, a Bakkt também instalou uma proteção tipo fortaleza para Bitcoin que folhas o armazém para, digamos, a carteira do proprietário. A grande maioria do Bitcoin no armazém Bakkt é armazenada no que é conhecido como "armazenamento a frio". Para sair do armazém, o Bitcoin deve passar do armazenamento frio para o armazenamento "quente" e depois sair por transferência eletrônica pela Internet. O armazenamento quente é conectado à Internet para que as moedas possam ser enviadas do Bakkt Trust para outra bolsa ou carteira. O armazenamento a frio estaciona o Bitcoin no mais profundo dos cofres desconectados da web.

Nada é aprovado automaticamente. Para que o Bitcoin passe do frio para o quente, várias pessoas, em dois ou mais escritórios em Bakkt ou ICE, devem assinar após a aplicação de protocolos de segurança cibernética que protegem tudo, desde o petróleo ao comércio de ETF. Então, a passagem do frio para o quente exige a aprovação de vários adicional membros da equipe de segurança. Uma etapa essencial: uma videoconferência com o proprietário do Bitcoin, para que a equipe possa verificar sua identidade comparando a imagem na tela com o próprio instantâneo. Uma equipe combinada da ICE e da Bakkt está agora no local para lidar com essas aprovações e suas fileiras devem crescer quando o comércio começar.

Os gerentes de dinheiro vão adotar o Bitcoin?

Loeffler diz que os gerentes de ativos disseram a ela que o Bitcoin poderia ser uma benção para equilibrar seus portfólios - se for seguro o suficiente. "A volatilidade do Bitcoin é um grande negativo para as transações de varejo no momento, mas não para os investidores institucionais", diz Loeffler. “Muitas commodities usadas pelos fundos como investimentos alternativos são altamente voláteis. Os preços do petróleo e do café sobem e descem, muitas vezes descontroladamente. ”Ela observa que o Bitcoin é o maior dissidente; seus picos e vales não se correlacionam com as tendências em ações, títulos, ouro e imóveis. E apesar de sua volatilidade, na última década, o Bitcoin superou esses rivais em ganhos totais. Em teoria, o Bitcoin merece um lugar nas cestas de ativos alternativos que são um grampo de portfólios grandes e diversificados.

Quem tem maior probabilidade de morder? Loeffler espera muita ação das corretoras de varejo, em parte porque a geração do milênio e os Geradores X desejam implantar o Bitcoin como investimento. "Os corretores estão sempre procurando uma vantagem para atrair novos clientes, e oferecer Bitcoin pode ter muito apelo", diz ela. Quanto aos gerentes de dinheiro, Loeffler acha que os beneficiários mais prováveis ​​são doações para universidades e fundos de pensão: "Eles costumam estar na vanguarda na adoção de novas idéias de investimento".

No passado, os aventureiros fundos de hedge geralmente baseados em criptografia eram os principais investidores institucionais em ativos digitais. É provável que a ascensão da Bakkt atraia mais participantes de fundos de hedge. Por exemplo, nesta semana, a Elwood Asset Management, empresa que administra o portfólio pessoal de criptomoedas do gerente de fundos bilionário Alan Howard, acionista da Bakkt, anunciou que pretende criar US $ 1 bilhões em portfólios para investidores institucionais, colocando dinheiro com uma variedade de hedge funds digitais.

E quanto aos ETFs de Bitcoin ou fundos mútuos de, digamos, um Vanguard ou Merrill Lynch? É improvável que cheguem tão cedo. Como os fundos que detêm o Bitcoin são títulos, não mercadorias, eles seriam regulados pela SEC. E essa agência disse repetidamente aos candidatos que o comércio de Bitcoin de hoje não é protegido por uma supervisão adequada. Em particular, a SEC observou que o Bitcoin não tem preço estabelecido por uma central de câmbio, dificultando o estabelecimento de cotações confiáveis ​​para os títulos recém-criados. Por outro lado, se a Bakkt adquirir volumes gigantescos, poderá eventualmente estabelecer um preço de referência global, como o ICE faz agora para o petróleo Brent. Nesse cenário, o Bitcoin comprado pelos gerentes de ativos da ICE Futures US pode passar no teste da SEC para empacotar o Bitcoin em ETFs e fundos mútuos.

Compras com criptomoeda

A parceria da Bakkt com a Starbucks levou a especulações de que seu objetivo final é trazer o Bitcoin ao mundo dos pagamentos de varejo, algo que Loeffler e Sprecher confirmam. As taxas de gordura pagas pelos comerciantes são exatamente o tipo de alvo que eles gostam de atacar. Hoje, consumidores de todo o mundo compram US $ 25 trilhões por ano em mercadorias nos seus cartões de crédito. Os jogadores que processam os pagamentos, principalmente os fornecedores de cartões e os intermediários bancários, alegadamente cobram dos varejistas uma média de 2.4% a 2.5% nessas compras. As empresas de cartões devolvem parte dessa “taxa de intercâmbio” aos consumidores em dinheiro de volta ou em milhas aéreas, pontos de hotéis ou outras recompensas projetadas para criar lealdade.

Os comerciantes adorariam ter o controle desses dólares para projetar os programas de recompensas, em vez de carregar os clientes com milhas ou pontos que eles nunca podem usar e não os vincularão à marca. É provável que os varejistas nunca aceitem receber o pagamento em Bitcoin. Mas a geração do milênio e a geração X demonstraram mais entusiasmo pelo Bitcoin e outras criptomoedas. Eles também são nativos digitais, muitos dos quais nunca conheceram a vida sem um telefone celular em suas mãos. Eles costumam ficar muito mais confortáveis ​​pagando com um aplicativo do que pagando com um cartão - se é que têm um.

Se Bakkt conseguir desencadear um aumento no comércio institucional em Bitcoin, os tokens poderão assumir um novo papel como uma moeda alternativa altamente líquida. Pessoas com um aplicativo Bakkt em seus telefones celulares podem facilmente usar o Bitcoin para compras de comerciantes. Bakkt gerenciaria a conversão de Bitcoin para dólares, para que o comerciante nunca visse o Bitcoin, apenas a moeda tradicional. De acordo com especialistas que compararam os custos de transação do pagamento via Bitcoin versus cartões de crédito, o primeiro cortaria a taxa de intercâmbio atual em cerca de 75%. Os comerciantes poderiam usar essas economias para baixar os preços ou criar suas próprias recompensas, com o objetivo de aumentar as fileiras de seus fãs do modelo 20.

Essa visão de "moonshot" só funcionaria se o moonshot atual, pronto para o lançamento, decolar. Aguarde a contagem regressiva.

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